快讯：三六零借壳一年半市值蒸发3000亿 出售资产助净利大增

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可以在一年半内蒸发3000亿美元出售资产的压缩费用，从而增加净利润25亿美元。

半年净利润激增25亿元。 这是明星企业三六零( 601360.sh )真正的盈利能力吗？

显然不是！ 六零的半年报表面光鲜，其实并不是企业进入亮点的时候。

半年数据显示，上半年，企业实现营业收入59.25亿元，比去年同期减少1.67%，净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同) 40.52亿元，比去年同期增加25.15亿元，增长163.66%。

净利润增加的背后，投资收益功不可没。 今年上半年，企业投资收益达到30.31亿元，比去年同期增长28.97亿元。 其中，今年4月，三六零出售所持奇安信的股权，形成投资收益29.86亿元。

此外，今年上半年，企业期间的费用也明显压缩。 期间费用(含研发费用)为19.21亿元，比去年同期的25.04亿元减少5.83亿元。 其中，销售人员、管理者的报酬均有小幅减少。

备受瞩目的依然是三六零出售奇安信的所有权。 奇安信是为了上市而从三六零分解出来的，这次销售后，三六零可以致力于政府、事业单位等安全行业。 但是，最大的同行竞争对手也将是奇安信。

在二级市场，市场曾对三六零寄予厚望，企业市值一度达到4400亿元，但据昨日收盘价计算，其市值锐减至1442亿元，蒸发约3000亿元。 企业实际控制人周鸿祎持有企业23.41%的股权，自借壳上市以来，其个人财富蒸发700亿元，现有337亿元。

非净利润16.9亿美元的首次降速

回到a股后第三年，三六零主营业务的盈利能力有下降的趋势。

今年上半年，三六零实现营业收入59.25亿元，比去年同期的60.25亿元下降1.67%。 与之对应的净利润大幅增加，净利润40.52亿元，比去年同期增长163.66%，但扣除非经常性损益后净利润(简称净利润)为16.09亿元，去年同期为13.90亿元，比去年同期增长15.76%。

与净利润超高速增长相比，非净利润增长率要慢得多。 其理由是投资收益。 今年上半年，三六零的投资收益为30.31亿元，去年同期为1.34亿元，比去年同期增加28.97亿元。 在激增的投资收益中，经确认，企业出售奇安信的全部股票，其交易价格为37.31亿元，投资收益为28.96亿元。

年，三六零借壳江南嘉捷顺利回归a股市场。 回归以来，企业呈现出较强的盈利能力，但今年上半年营业收入和扣除非净利润失速。

数据显示，年、年，三六零实现的营业收入分别为122.38亿元、131.79亿元，比去年同期增长23.56%、7.28%。 对应的净利润分别为33.72亿元、35.35亿元，同比增长80.15%、4.83%，扣除非净利润为27.52亿元、34.18亿元，增长率为269.69%、24.22%，增速大幅放缓。 其中。 去年上半年，营业收入、净利润、扣除非净利润同比增速分别为13.95%、8.95%、39.70%。 对于今年上半年的增速，除了营业收入负增长外，扣除非净利润更是大幅降速。

不仅如此，在上半年的扣除非净利润中，三六零还存在压缩费用增益的现象。 当然，可能是企业战术上的减少。

今年上半年，企业期间费用(含研发费用)为19.21亿元，比去年同期的25.04亿元减少5.83亿元。 其中，销售费用7.28亿元，去年同期为10.84亿元，减少3.56亿元，减少32.84%。 管理费用(不含研发费用)为3.02亿元，去年同期为4.53亿元，减少1.51亿元，减少33.33%。

另外，三六零现金流充裕，截至今年6月底，企业货币资金达到167.65亿元，可以说是无任何债务、充裕的流油。 因此，巨额现金带来的财务费用为-2.76亿元，去年同期为-1.41亿元，仅此一项，今年上半年也比去年同期为企业增加了1.35亿元的净利润。

如上所述，与去年同期相比，今年上半年，三六零因三项费用减少而增长6.42亿元。 如果忽视减少的费用，今年上半年的扣除非净利润将低于去年同期，证明企业今年以来主营业务的真实盈利能力有所下降。

另外，上述销售费用、管理费用的减少包括销售人员报酬、管理者报酬的减少。 近年来，大部分企业员工的报酬都在增加，出现三六零的情况也很少见。

周鸿祎的财富减少了700亿元

三六零压缩费用也许还是一种生存智慧。

今年以来，百度开启烧钱模式以吸引流量。 然而，目前百度的营业收入同比增长，而净利润反而大幅下降，首要原因是推高了价格。

我再来看三六零。 今年上半年，企业宣传费为4.55亿元，比去年同期的8.13亿元减少3.58亿元，减少44.03%。 三零没有烧钱宣传。 这样价格就下降了，增益很明显。

当然，依靠技术起家的三六零在研发上的投资非但没有减少，反而在增加。 今年上半年，其研发支出为11.67亿元，比去年同期增加0.59亿元。

三零回归的时候，设立了业绩对赌协议。 即从年到年，净利润分别在22亿元、29亿元、38亿元、41.5亿元以上。 年，其实数为27.52亿元、34.18亿元，都超过了业绩承诺。

从今年开始的营业收入下降情况来看，企业未来持续的业绩增长能力存在压力。 目前，在今年下半年，如果经营正常，三六零很可能顺利实现业绩承诺，但年份或变量存在。

三零私有化回归时，存在着34亿美元的私有化财团贷款。 为了为此提供担保，控股股东天津奇信志成拥有其持股企业的48.74%的股权。 此外，企业第三大股东天津欣新盛和第五、六、八、十等六大股东股权质押率均达到100%。

虽然目前这些股东质押的所有权没有平仓风险，但如果股价大幅调整，就不太容易了。

事实上，壳牌上市以来，360的股价跌幅较大。 上市之初(指正式完成股权分置、非公开增发的股票上市)，也就是年2月28日，股价达到65.67元/股，市值达到4441.20亿元，但昨日股价上涨4.20%，仍为21.32元/股，市值1441 短短一年半内，企业市值蒸发了约3000亿元。

六零实统治者周鸿祎直接持有企业12.14%的股权，通过天津奇信杂志、天津众信持有企业8.47%、2.80%的股权，其直接间接合计持有企业23.41%的股权。 近几年半来，随着股价的大幅下跌，周鸿祎个人财富也从1040亿元缩小到338亿元，蒸发了整整702亿元。

长江商报