快讯：保护好中小投资者 业内专家详解新证券法诸多亮点

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今年3月15日，国际客户权益日，资本市场迎来虚假行动，秀强股份、雅本化学、泰和科技三家企业均在误导性陈述等报道中曝光违法违规，被证监会立案调查。 这是自修订后的证券法于3月1日正式实施以来，首次被立案调查的上市公司。

此前，国务院办公厅印发的《关于实施修订后证券法的通知》(以下简称《通知》)指出，此次证券法修订体系总结了我国资本市场改革的快速发展、监管执法、风险防控的实践经验，全面推进证券发行登记制、提高证券违法价格， 建立规范、透明、开放性、活力、韧性的资本市场将提供有力的法制保障，深化金融供给侧结构改革，健全具有高度适应性、竞争力、普遍性的现代金融体系，对维护国家经济金融安全发挥重要作用。

一直以来，资本市场的一举一动备受瞩目，但新修订实施的证券法可谓亮点多多，对推动资本市场长期健康快速发展具有十分积极的意义。 《法制日报》记者对此进行了采访。

证券法设立专门章

保护中小规模投资者

保护广大中小投资者的合法权益，直接关系到群众的切身利益和资本市场的和谐稳定，新证券法运用专门章加强对投资者的保护。

中国政法大学商学院院长刘纪鹏教授认为，新证券法的突出之处之一是从过去的融资者市场向投资者和融资者并重的市场转型。 以前为发行人和融资人提供了很多便利，但新证券法对投资者给予了一定的政策倾斜和利益保护。

中国人民大学法学院教授刘俊海认为，新证券法传播了众多投资者权益保护的正能量，使投资者的保护勾结资本市场运行的全过程，无论是升级法律责任还是强化诚信义务，都体现了投资者友好型的法治基因。 可以说，新证券法是全面建设投资者友好型社会的法治基础，也是构建有温度和底线的资本市场的压载石。

根据证券法，投资者保护机构受50多名投资者委托，作为代表参加诉讼，并可为证券登记结算机构确认的权利人依照前款规定向人民法院登记。 但是，投资者确定不愿意参加该诉讼的除外。

刘纪鹏认为新证券法设立的证券民事诉讼制度很有意义，规定投资者保护机构可以作为诉讼代表人，扩大追偿主体。 明示隐含加入的诉讼，也基本上便于被害投资者提起民事损害赔偿诉讼。

这类诉讼大体上是具有中国特色的集体诉讼制度，是新证券法的一大亮点。 中国政法大学教授胡继晔说。

根据证券法，上市公司应当在章程中确定分配股利的具体安排和决策程序，依法保障股东的资产收益权。

新证券法还涉及上市公司的现金分红制度，鼓励上市公司分红，为股东带来经济利益，提高上市公司的社会价值，实现双赢。 刘纪鹏说。

刘俊海认为，新证券法将投资者分为普通投资者和专业投资者两大类。 专业投资者和证券企业之间越来越多地发挥平等博弈的契约、调节功能，但对于非专业的普通投资者，新的证券法则向他们适度倾斜。

胡继昊认为，根据新证券法设立的投资者适当性保护制度是一个非常光明的制度。 此前发布的《证券期货投资者合理管理办法》属于部门规章，其第一个副本已经写入新证券法，从而建立了较为完整的投资者合理保护制度。

根据证券法，投资者与发行人、证券企业等发生纠纷时，双方可以向投资者保护机构申请调解。 一般投资者与证券企业发生证券业务纠纷，一般投资者提出调解要求的，证券企业不得拒绝。

最近，最高人民法院和证监会按照《全面推进证券期货纠纷多元化解机制建设意见》的要求，实现人民法院调解平台和中国投资者网证券期货纠纷在线处理平台的数据交换、互联互通，协调联动、高效便民的证券期货纠纷在线

新闻披露对投资者的保护也起着重要的作用，新证券法同样运用专业章加强了新闻披露义务。

这次调查的三家企业以前都收到过交易所的问询函，据悉原因是蹭热点。

中国人民大学法学院教授叶林认为，对投资者也应强调风险自我承担意识。 投资者应合理客观地进行投资，加强对投资者的保护与投资者的教育密不可分。

例如在疫情背景下，一些上市公司可以通过蹭热点的方式谋求快速发展，股市有可能发生一定程度的震荡，投资者需要客观理性地看待和拆解。 叶林说。

普通股东要学习合理投资、科学投资、安全投资、依法投资，不要迷信资本市场的谣言。 刘俊海说。

登记法定化破题

稳步地一步一步地前进

在国务院联防联控机构召开的新闻发布会上，证监会副主席李超表示，创业板改革会重点抓好注册制这条主线，同时在发行、上市、新闻披露、交易、退市等一系列基础制度方面，做出改革安排。 目前，相关事业正在有序推进。 并且，我们根据已经公布的资本市场改革的12个要点，包括推进注册制改革、提高上市公司质量、改善和加强中介机构服务质量、保护投资者权益、创造更有利于中长期资金上市的环境等，扩大了推动力，规范、透明、开放性、活力

全国人大财政经济委员会副主任委员刘新华曾任中国证监会副主席，他在证券法分组审议时指出，注册制法定化是此次证券法修订的重中之重，这一制度的建立为资本市场助了一臂之力。

据了解，2010年，上海证券交易所设立科创板，试行注册制。 年，新修订的证券法规定股票发行分阶段实行登记制。

近年来，我国债券市场规模日益增长。 中国人民银行、证监会有关负责人表示，年1月，中国债券市场管理余额达到100.4万亿元，市场规模居世界第二位。

3月1日，根据国家快速发展改革委发布的《关于公司债券发行实施登记制若干事项的通知》，公司债券发行全面实行登记制。 根据证券法和《通知》的有关要求，公司债券发行由核准制改为登记制。 国家快速发展改革委是公司债券的法定登记机关，发行公司债券必须依法在国家快速发展改革委登记。

根据同日证监会发布的《关于公开发行企业债券实施登记制若干事项的通知》，自3月1日起，企业债券公开发行实行登记制。 公开发行企业债券必须满足修订后的证券法和《通知》规定的发行条件和新闻披露要求等。

关于银行间债券市场，中国人民银行、证监会有关负责人表示，根据《通知》精神，银行间债券市场金融债券、非金融公司债务融资工具等品种的发行、交易、登记、管理、结算等，由人民银行及其指定机构按照中国人民银行法等制定的现行有关规定进行管理

刘纪鹏认为，新证券法要求股票发行逐步实行注册制，在总结注册制试点经验的基础上，可以探讨更全面的宣传方法，因此推行注册制还有一个过程。

去年，证监会发表了《在上海证券交易所设立科创板并试行注册制的实施意见》。 证监会负责人在设立科创板就考试注册制有关问题回答记者提问时，证监会主要承担三个方面的职责:一是负责科创板股份的发行注册；二是监督上海证券交易所的考核工作；三是实施事前事件的事后全程监管。

受疫情影响，资本市场也将发生波动，推行注册制的动向将更加谨慎。 长期以来，证券交易所拥有越来越多的上市自主权，证监会首要承担监管职能，上市决定权与监管职能分离的趋势不变。 刘纪鹏说。

刘俊海认为，注册制改革需要积极、有序、稳定地进行。 这类似于舞步。 可以先用创业板推广此前科创板注册制考试改革的经验，然后用中小板推广，最后用主板推广。 主板量很大，所以需要安全。

提高违法违规价格

全面落实法律责任

对比资本市场过去存在的违法违规价格低等问题，新证券法有很大的提高违法违规价格的亮点。

胡继昊认为，对诈骗发行行为，未发行证券的，可以从原最高60万元罚款提高到2000万元罚款。 已经发行证券的，最高可处以募集资金5%的罚款，提高到募集资金的1倍。 惩罚力度越大，违法行为发生的概率就越小。

只有采取比较有效的法律措施，才能真正保护投资者，特别是中小投资者的合法权益。 刘纪鹏说。

刘俊海认为，行政处罚力度将明显加大，上市公司和上市公司的负责人都将受到处罚，包括高管、实际控制人、股东参与等。 刑事责任也相应提高。 民事责任进一步完善，采取过错推定的态度，认定相关主体无罪。 而且，投资者保护机构可以挺身而出，给予投资者零价格维权。

信用责任是不断完善的巨大法律责任。 根据新证券法的有关规定，证监会一方面将各方面的诚信状况计入资本市场的诚信文件，另一方面完善了资本市场的禁入制度和失信制裁体系。 刘俊海说。

叶林认为，在证券法的具体执行层面上，证监会和最高人民法院必须发挥重要意义，涉及具体问题时，其他各有关部门，如公安部、最高人民检察院、各地方政府等，可以根据现实情况从事。

年6月21日，最高人民法院发表了《关于设立科创板，为试行登记制改革提供司法保障的若干意见》。 年6月28日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布《关于利用未公开新闻交易刑事案件法律若干问题的解释》和《证券、期货市场刑事案件处理法律若干问题的解释》。

据悉，刑法修正案(7)中增设了严惩证券、期货交易中的鼠仓行为条款。 关于利用未公开新闻交易罪立案标准，在最高人民检察院、公安部发布的《关于经济犯罪案件追诉标准的补充规定》和《公安机关关于刑事案件立案标准的规定(二)》中有规定。

要从民事责任、行政责任、刑事责任、信用责任四个层面提高资本市场违法价格，降低违法利润，确保违法价格高于违法利润，投资者维权价格低于维权利润。 刘俊海说。